Sander Danil: Aktsiaturg ronib vastutuule kiuste uute tippude suunas
Juulis lükkusid üleilmse aktsiaturu uued tipud nafta hinna järjekordse järsu tõusu tõttu edasi, kuid praegu näib, et tõusulaine võib jätkuda. Lähiaja väljavaadet mõjutavad peamiselt nafta hind, intressimäärad ja tehisaru investeeringud. Kui nafta hind alaneb, väheneb surve intressimäärade tõusuks ja turgudel tekib väljaspool tehisaru sektorit rohkem võimalusi. Aktsiaturgu toetab praegu ka ettevõtete kasumiootuse paranemine. Riskid ei ole kuhugi kadunud, kuid lähikuudele vaatame mõnevõrra optimistikuma pilguga.
Pärast juuli tagasilööki testib turg uusi tippe. Juuli alguses võis turu väljavaadet pidada heaks – seda eeldusel, et nafta hind püsib madalal. Paraku hakkas puhuma tugev vastutuul, sest kuu esimeses pooles tõusis Brenti naftabarreli hind pärast sõjategevuse uut eskaleerumist taas 100 dollari lähedale.
Juuli lõpus andis nafta hind aga suurema osa tõusust tagasi ja nii üleilmne kui ka Euroopa aktsiaturg kerkisid uue rekordtasemeni. Pärast ettevõtete teise kvartali tulemuste avaldamist on kasumiootused kasvanud, mis viitab positiivse trendi jätkumise võimalusele.
Energiaturg on endiselt pinges. Nafta hind langes juunis järsult pärast seda, kui Iraan ja USA jõudsid vastastikuse mõistmise memorandumini. Juulis eskaleerus konflikt aga uuesti ning 23. juulil ületas Brenti naftabarreli hind lühiajaliselt 100 dollari piiri. Seejärel hind taas alanes ja kõigub praegu 80-90 dollari vahemikus, kuid püsib juuni lõpu tasemest siiski märgatavalt kõrgemal.
Tarbijate ja ettevõtete energiakulu püsib kõrge, sest rafineeritud naftatooted (näiteks diisel, bensiin ja lennukikütus) on ikka veel kallid. Ka maagaasi hind on endiselt üle maailma kõrgel.
Intressiturg ootab samuti rahunemist. Juulis toimunud nafta hinna tõus vähendas lootust, et rahapoliitika muutub kiiresti leebemaks. Nii USA Föderaalreserv kui ka Euroopa Keskpank jätsid juulis intressimäärad muutmata, kuid turg arvestab endiselt sellega, et kumbki keskpank võib intresse veel tõsta. Sellise võimaluse tõenäosust ilmestab ka riigivõlakirjade tulususe kasv.
Samal ajal on ootused lähiaastate inflatsiooni osas langenud, mis tähendab, et reaalintressid on samuti tõusnud. Praegune intressitase võib tunduda juba majanduskasvu takistav, kuid seni, kuni energiahinnad püsivad kõrgel, on päevakorral ka täiendavate intressitõusude võimalus.
Majanduskeskkond näitab head vastupidavust. Pärast mitut kuud kõrgemaid energiakulusid ja intressimäärasid on ettevõtted valvsad. Üleilmne töötleva tööstuse ostujuhtide indeks langes juulis teist kuud järjest, kuid püsib siiski selgelt sektori kasvule viitaval tasemel. Vastav teenuste sektori näitaja on pärast märtsis toimunud kukkumist viimased neli kuud järjest taastunud, andes aimu tarbija vastupidavusest.
Regionaalsed ostujuhtide indeksid tõusid juulis mõlemal pool Atlandi ookeani. Kui geo- või rahapoliitika uusi tagasilööke ei too, siis võib majandus sügise poole veelgi aktiivsemaks muutuda.
Tehisarusse investeerimine jätkub, kuid turg on ettevaatlikum. Majanduskasvu toetab endiselt globaalne andmekeskustesse ja tehisaru taristusse investeerimise buum. Samas on investorid muutunud valivamaks. Ühelt poolt suurendavad Hiina odavamad tehisaru mudelid konkurentsi ja teiselt poolt survestab kiipide kallinemine tehisaru ettevõtete kasumlikkust.
Juhtivad tehnoloogiaettevõtted kasvatavad küll endiselt oma investeerimisplaane ja see toetab sektori kasumit, kuid turg ei ole nende investeeringute tasuvuses enam nii kindel. Eeldatavasti aeglustub investeeringute kasv järk-järgult järgmise paari aasta jooksul, kuid intressimäärade edasine tõus võib kasvule juba varem pidurit vajutada.
Kasumiprognooside paranemine toetab turgu. Kuigi suuremate tehisaru ettevõtete ja kiibitootjate aktsiad on suve jooksul langenud, on ülejäänud aktsiaturg valdavalt jätkanud tõusu. Üks peapõhjuseid on arvatavasti ettevõtete kasumiootuse kasv.
Teise kvartali tulemused on üllatavalt tugevad. Kõrge nafta hinna najal on kõige kiiremat kasumikasvu aastases võrdluses näidanud energiasektor, kuid hoogsat kasvu leiab ka paljudest teistest sektoritest. Heade tulemuste toel kergitavad analüütikud märgatavalt nii USA kui ka Euroopa ettevõtete kasumiprognoose. See aitab turgudel paremini toime tulla ka tehisaru aktsiate võimaliku nõrkusega.
Üldpilt jääb ettevaatlikult positiivseks. Geopoliitiline ebakindlus püsib, kuid aktsiaturu väljavaade on kolmanda kvartali lõpuni endiselt mõõdukalt optimistlik. Majandus suudab praeguse nafta hinnaga toime tulla – ja kui hind peaks veelgi langema, vähendab see survet intressimääradele ja toetab turu tõusutrendi jätkumist. Riskid on samuti endised, sealhulgas Lähis-Ida konflikti uue laienemise võimalus.
Sander Danil
SEB privaatpanganduse strateeg
