Euroopa jookseb lati alt läbi, USA hüppab üle

11.08.2023 - 09:45

Kasumid pole rallile järele jõudnud

Vaatamata augusti alguses toimunud langusele on maailma turud euros noteerituna tõusnud aasta algusest 10%. Teadagi, on kasvu vedanud USA aktsiad, eesotsas tehnoloogiasektoriga, mis on kerkinud vastavalt 13% ja 27%. Kui veel eelmise aasta lõpus oli S&P hinna ja kasumi suhe alla 16 aasta keskmise, siis praeguste näitajate kohaselt on USA turg kallim kui 2008. aasta kriisi järgselt ning oleme naasnud koroonaeelsele tasemele. Kuna 2021 aasta rekordkõrge P/E (price per earnings) suhtarvuni (32.77) on veel tükk maad minna, on tekkinud investoritel küsimus, kas tehnoloogia najal seisev ralli kestab edasi ning kui jah, siis kui palju on aega selle lõpuni?

*S&P 500 ning Stoxx 600 ajalooline P/E tase (andmed on kogutud Bloomberg Terminalist)*

Vastupidiselt USA-le, pole kohalikel turgudel märkimisväärset kallinemist näha olnud. Viimase aasta jooksul pole suuri muutusi hinnastamises toimunud ning koroonaeelse P/E 18.41 tasemeni on veel tükk maad minna. Samuti ei tasu Euroopa turge hetkel võrrelda 2008. aastale järgnenud ostuhullusega, sest praeguste näitajate kohaselt on siinne hinna/kasumi suhtearv enam kui poole madalam. Kuna majanduse jahutamine ja inflatsiooni alanemine toimub mõlemal pool ookeani ning Euroopa turud on ajalooliste näitajatega võrreldes madalamate valuatsioonide juures, siis tekib küsimus, kas Euroopa turud pakuvad praegu head ostukohta või on tegu põhjendatult madalama hinnatusega?

Positiivsed üllatused tulevad teiselt poolt ookeani

Kuigi tehnoloogia ralli pikkust on raske ette ennustada, siis Euroopa madalate valuatsioonide põhjendamiseks ei pea kaugele vaatama. Allpool oleval graafikul on välja toodud USA, eurotsooni ja Hiina economic surprise indeksid Citigroup´i poolt, mis mõõdavad saabunud majandusnäitajate ja turu ootuste lahkhelisid. Kui riigi majanduse tulemused on paremad kui analüütikud keskmiselt ootasid, siis on indeks plusspoolel ja kui halvemad, on indeksi näitaja negatiivse väärtusega.

*Euroala, USA ja Hiina Citi economic surprise indeksid (andmed on kogutud Bloomberg terminalist)*

2020. aastast alates on nii USA kui ka euroala olnud enamasti selgelt plusspoolel (näitaja keskmine perioodi vältel on olnud vastavalt 22.87 ja 32.84), Hiina seevastu on käitunud vastavalt turu ootustelele (näitaja keskmine 0.34). Suurimad erinevused on sisse tulnud viimase kolme kuu jooksul. Alates mai keskpaigast on euroala ettevõtete tulemused olnud alla ootuste ning viimati olid investorid sedavõrd pettunud siinsetes majandustulemustes koroonakriisi ajal. Ka Hiina näitaja on olnud langustrendis alates jaanuari keskpaigast. Kui Euroopa ja Hiina on lati alt läbi jooksnud, siis USA on viimasel ajal ootusi ületanud. Maailma suurima majanduse Citi economic surprise indeksi näitaja on olnud tõusutrendis alates mai keskpaigast ning pole olnud nii tugevalt positiivne alates 2021. aasta esimese kvartali lõpust. Sellest perioodist alates on S&P 500 kerkinud euros noteerituna 3.8%, samal ajal kui Euroopa turge kajastav Stoxx 600 on langenud enam kui poole protsendi võrra.

USA juhib võitlust inflatsiooni vastu

Intressimäärade tõstmine on vaikselt jõudmas majandusse ning inflatsioon on alanemas mõlemal pool ookeani. Küll aga ei tasu keskpankurite tööd ülehinnata, sest inflatsiooni alanemine tähendab endiselt hindade kerkimist ehk olukord pole läinud mitte paremaks vaid vähem halvaks.

Kuigi nii USA kui ka Euroopa on rekordilises tempos majandust jahutanud, siis oma „2%“ mandaadile on USA tunduvalt lähedamal. 2022. aasta juunis kerkisid sealsed hinnad aastases võrdluses 9.1%, mis on pea viimase nelja kümnendi rekord. Sellelt tasemelt on kõvasti alla tuldud ning möödunud kuu oli USA-s inflatsioon 3.2%. Euroalas nähti rekordilist inflatsiooni möödunud aasta oktoobris, kui aastases võrdluses kasvasid siinsed hinnad 10.6%. Juunis oli inflatsioon 5.3%, ehk poole võrra madalam üheksa kuu tagusest tipust.

Turu hindadest lähtuvalt on USA Föderaalreserv intressimäärade kergitamisega lõpule jõudnud. Kõrgete intresside keskkonnas tuleb elada aga veel mitu kuud, sest hetkehindade juures peetakse esimest intresside langetamist tõenäoliseks alles 2024 aasta esimese kvartali lõpus. Kõrgema inflatsiooniga euroala aga nii kergelt ei pääse. Turg on sisse hinnastanud +17.6 baaspunktise intresside kergitamise ning hetkehindade kohaselt on oodata intressimäärade alanemist alles järgmise aasta juulis.

Erik Laur
SEB kapitaliturgude maakler

Lisainfo:

Katre Kärner
kommunikatsioonijuht
ärikliendi valdkond
SEB Pank

Telefon +372 5560 9962
Tornimäe 2, 15010 Tallinn
katre.karner@seb.ee
www.seb.ee