Nihe tehisaru turul varjutab tugevnevat makropilti
Üleilmsel aktsiaturul tõusid aasta alguses esile kaks kaalukat trendi, mis võivad kujundada turgu kogu selle aasta vältel. Üks neist on liikumine USA varadest välja muudele turgudele. Teine puudutab tehnoloogiasektorit, kus toimub nihe virtuaalselt tehisarult füüsilise tehisaru suunas. Taustal võib märgata makrokeskkonna tugevnemist, mis viitab, et praegune aeg on aktsiatele üldiselt soodne ja eelistatud on tsüklilised majandussektorid. Teisalt näitas jaanuar ka seda, et positiivse väljavaatega kaasnevad tõsised riskid: alates geopoliitikast kuni tehisaru buumi tagasilöökideni.
Hoolimata tugevast geopoliitilisest mürast ja tehisaru mulli kahtlustest suutis aktsiaturg jaanuaris kerkida. Aasia ja Euroopa edestasid selgelt teisi regioone ning USA peamised indeksid jäid märgatavalt maha, kuna suurte tehnoloogiaettevõtete aktsiad langesid. Volatiilsus püsis üldjoontes vaoshoituna, kerkides ajutiselt vaid poliitiliste pingete teravnemisel.
Majandus annab positiivseid signaale. Praegu võib leida mitmeid märke, et eelmise aasta viimases kvartalis ilmnenud makropildi halvenemine on pöördumas ja ees ootab taktikaline tõusutsükkel. Jaanuari globaalsed ostujuhtide indeksid (PMI-d) paranesid pärast eelneva kahe kuu nõrkust laiapõhjaliselt ning praegune töötleva tööstuse varude ja müügi suhe viitab edasisele paranemisele.
Seekord võib majanduse tugevnemine olla nii laiaulatuslik, et globaalne töötleva tööstuse PMI murrab viimase kolme aasta nigelast vahemikust lõpuks välja. Kuigi sarnaselt mitmele varasemale olukorrale võib tegelik areng tuua ka sel korral pettumuse, parandab praegu šansse näitajate tugev sünkroonsus: enamiku maailma suurriikide PMI-d näitasid kuuga kindlat paranemist.
Föderaalreservi uus juht on selgunud. USA ebamäärane rahapoliitika on olnud sealsetest varadest väljumisel üks peamisi ajendeid. Hiljuti liikusid kuulujutud, et Fed võib Jaapani jeeni toetamiseks sekkuda. Ühtlasi märkis president Trump, et dollaril läheb väga hästi – seda ajal, mil dollar tegelikult nõrgenes.
Turg tõlgendas neid sõnumeid kui märki, et USA on valmis dollari märgatavaks nõrgenemiseks. Kui rahandusminister Scott Bessent hiljem Trumpi sõnumit pehmendas, kinnitades tugeva dollari poliitika jätkumist, siis dollari kurss taastus. USA dollari äkiline kõikumine oli tõenäoliselt ka kulla ja teiste väärismetallide hinna turbulentsi üheks põhjustajaks.
Teatavasti saab Fedi senise juhi Jerome Powelli ametiaeg mais läbi. Jaanuari lõpus nimetas Trump uueks Föderaalreservi juhi kandidaadiks Kevin Warshi, kes seni on toetanud suhteliselt konservatiivset rahapoliitikat. Arvatavasti ei ole Trumpi tegelik rahapoliitiline suund muutunud. On väga tõenäoline, et ta soovib siiski nõrgemat dollarit, kuid mitte liiga järsult. Samuti võib eeldada, et Warsh arvestab Trumpi soovidega nii dollari, edasiste intressikärbete kui ka Fedi ja valitsuse tihedama koostöö osas.
Peame geopoliitilise riskiga harjuma. Jaanuaris oli geopoliitiline risk taas tugevalt fookuses. Kõigepealt andis tooni USA sekkumine Venezuelas. Sellele järgnesid pinged Gröönimaa ümber, mis korraks raputasid ka aktsiaturgu, kuid vaibusid sama kiiresti. Jaanuari lõpus nihkus tähelepanu Iraanile, mis tõstis oluliste tarnekanalite ohtu sattumise tõttu nafta hinda.
On arusaadav, et sellised šokid võivad majandust kahjustada. Kuid ajaloolised võrdlused näitavad, et tegemist on väga harva realiseeruva riskiga: enamasti vaibub geopoliitiline šokk mõne nädala jooksul. Samas võib mõni konflikt vabalt paisuda ka ebameeldivalt suureks. Kokkuvõttes on see risk, millega tuleb Trumpi presidendiks olemise ajal harjuda.
Turg liigub virtuaalselt tehisarult füüsilise poole. Üks käesoleva aasta põhiteemasid saab arvatavasti olema tehisaru muutumine laiatarbekaubaks. See toob kaasa murrangulise nihke tehisaru rakendustes virtuaalselt tasandilt füüsilise tehisaru poole. Järjest odavamaks muutuv tehisaru mudelite kasutamine avab ärivõimalusi traditsiooniliste tarkvara- ja IT-teenuste konkurentsis, aga veelgi enam uue tehnoloogia integreerimiseks füüsilistesse toodetesse, näiteks robotitesse, kapitalikaupu tootvasse seadmeparki, autonoomsetesse sõidukitesse ja droonidesse.
Lisaks nimetatud nihkele paistab turg üha enam kaaluvat tehisaru võimalikku negatiivset mõju erinevatele teenussektoritele. Tarkvarafirmade kõrval oleme viimastel nädalatel näinud järsemaid langusi näiteks USA ärikinnisvara, finantsnõustamise ja kindlustusmaaklerite aktsiates. Tõenäoliselt kulub märgatava töökohtade arvu kadumiseni väljaspool tarkvara ja IT-nõustamise sektorit siiski kardetust rohkem aega, kuid uue murrangulise tehnoloogia mõju on alati raske hinnata.
Euroopa tõstab pead. Jaanuaris läbis Euroopa olulise geopoliitilise testi. Kindel vastus Trumpi survele Gröönimaa küsimuses oli esimene kord, kui Euroopa tegutses ühtse suurvõimuna – ning Trump taganes, vähemalt praeguseks. Geopoliitiliste pingetega kaasneb ka positiivne aspekt: nüüd on Euroopa liidrite pühendumus ulatuslikele julgeoleku tagamise investeeringutele loodetavasti veelgi tugevam.
Samal ajal sisendavad paranevad makronäitajad lootust, et Euroopa majanduskasv hakkab kiirenema. Sealjuures on ka krediiditsükkel regioonis tõusule pöördumas. Kõik see loob eeldused, et Euroopa võib sel aastal saavutada tubli tulemuse nii majandusarengus kui ka aktsiaturul.
Hoolimata riskidest on aktsiaturul potentsiaali. Jaanuaris toimunu kinnitas meie ootust, et makrokeskkond järk-järgult paraneb. Edenemist toetavad ka kasvav globaalne rahapakkumine ja soodne eelarvepoliitika. Oleme lähema poole aasta perspektiivis aktsiaturu suhtes meelestatud varasemast optimistlikumalt. Regioonidest eelistame Ühendriikidele endiselt Euroopat, Põhjamaid ja Aasia arenevaid turge, eriti arvestades prognoositavat dollari nõrgenemist.
Nagu ikka, ei maksa positiivse väljavaate puhul oma ootustes liiga kõrgele pilvedesse kerkida, vaid tuleb ka riske meeles pidada. Lisaks geopoliitilistele šokkidele võivad aktsiaturu tõusu takistada kaubandussõja jätk, tehisaru mull, kiirenev inflatsioon või hoopis oodatust nigelam majanduse edenemine.
Sander Danil
SEB privaatpanganduse strateeg
