Sander Danil: Trump on muutunud aktsiaturu piduriks
USA aktsiaturg on alates veebruari keskelt olnud poliitilise ebakindluse, tolliähvarduste ja suurte tehnoloogiafirmade nõrgema väljavaate tõttu tõsise surve all. Samal ajal pakkus Euroopa turg paremat tootlust tänu oodatavale eelarvepoliitika muutusele, mis nüüd saab ilmselt tõeluseks. Üleilmsed makronäitajad on endiselt neutraalsed, kuid USA majanduskasvu aeglustumine muudab sealse majanduse haavatavaks, eriti kui Trump jätkab tariifide kehtestamist ja eelarvekulude kärpimist. Globaalse majanduskasvu seisukohalt võib Euroopa ja Hiina tugevam kasv kompenseerida USA nõrgenemise, kuid tagajärjeks võib ka olla üleilmse kasvu aeglustumine. Süveneva ebakindluse tõttu eelistame hoida portfellis tavapärasest väiksemat aktsiate osakaalu.
USA tariifiralli külvab segadust. Globaalse tööstussektori ostujuhtide indeks tõusis veebruaris teist kuud järjest, viidates sektori taastumisele. Samas muudavad teised näitajad meid veidi ettevaatlikuks. Näiteks USA-s samaaegselt kaubavahetuse puudujääk suurenes ja tarbijate kindlustunne märgatavalt nõrgenes. Nende märkide kohaselt võib tootmissektori viimaste kuude kasv olla tingitud sellest, et tarbijad nihutasid eeldatavate tariifide vältimiseks oma oste varasemaks.
Poliitiline ebakindlus on viimase kuuga hüppeliselt kasvanud. USA valitsus, kes soovib agressiivselt kärpida avaliku sektori kulusid ja rakendada kõrgeid tollitariife, näib aktsepteerivat nende sammude võimalikku negatiivset majanduslikku mõju. Kui teised riigid kehtestavad omakorda tollid USA kaupadele, siis võivad tagajärjeks olla tarneahelatõrked ja kaubandussõda, mis kiirendab inflatsiooni ning aeglustab üleilmset majanduskasvu. Paljud loodavad endiselt, et Trump viimasel hetkel siiski taganeb tariifiplaanidest, aga see paistab praegu vähetõenäoline.
Euroopa sai äkilise äratuse. Trumpi tolliähvardused ja Ukraina läbirääkimistel ilmsiks tulnud mõrad USA-Euroopa julgeolekuliidus tõid Euroopas kaasa poliitilise maavärina. USA taandumisel Ukraina ja Euroopa sõjalisest toetamisest on Euroopa lõpuks võtmas vastutust regiooni julgeoleku eest. Kui Euroopa saab jalad kõhu alt välja ja asub tegudele, siis see on kindlasti praeguse olukorra positiivne aspekt.
Peagi ametisse astuv Saksamaa uus valitsus plaanib tühistada riigi võlapiirangu ning on teinud ettepaneku eraldada riigikaitsele täiendavalt 1% SKT-st ja luua 500 miljardi euro suurune infrastruktuurifond. Lisaks sellele on Euroopa Komisjon esitanud plaani kasutada Euroopa Liidu kaitsekuludeks 800 miljardit eurot. SEB makroanalüüsi tiimi arvutuste kohaselt võivad need sammud lisaks kaitsevõime jõulisele parandamisele tõsta SKT-d Saksamaal ligi 2% ja eurotsoonis rohkem kui 1%, seda isegi negatiivsete tariifimõjudega arvestamisel.
Euroopa aktsiaturg on asunud seda positiivset stsenaariumi sisse hindama. Samas on Euroopa võlakirjade hinnad reageerinud märgatava langusega, sest kaitsekulude järsk kasv tähendab suures mahus võlakirjade emiteerimist ja ka survet inflatsiooni tõusuks.
Maailm otsib uut tasakaalu. Trumpi uue ametiaja algus on tugevalt kõigutanud senist maailmamajanduse tasakaalu. Tariifid, eelarvekulude kärped ja geopoliitilised šokid aeglustavad USA majandust, kuid arvatavasti panevad ülejäänud maailma pakkuma järjest rohkem stiimuleid. Euroopa astub uude fiskaalpoliitika ajastusse ja Hiina suurendab samuti eelarvetoetusi, et kohandada sisemajandust USA tariifide kompenseerimiseks.
USA tööstussektori tugevnemine võib olla ajutine ja sealne teenuste sektor näitab nõrgenemise märke. Kui Föderaalreserv ei soovi inflatsioonisurve tõttu intressimäära langetada ning Trump ei paku tariifidele vastukaaluks maksukärpeid ja muid stiimuleid, siis lähikvartalites USA majandus aeglustub. Samal ajal on Euroopal ja Hiinal eeldused madalseisust tasapisi väljuda, mis võib kompenseerida USA nõrkuse.
Veidi kaugemale vaadates tekib küsimus, kas USA suudab paari kvartali jooksul majanduse aeglustumise tõusule pöörata. Ebakindlus mõjub kasvule negatiivselt ning šokipoliitika võib häirida tarneahelaid ja kapitalivooge. Kui sellistel ilmingutel lastakse liiga kaugele areneda, siis on neid üha raskem tagasi pöörata.
Trump on muutunud turu vedurist piduriks. Oleme endiselt seisukohal, et aasta esimeses pooles on USA aktsiaturu väljavaated pigem nõrgad. Meie pikem strateegiline vaade USA majandusele on jätkuvalt optimistlik, kuid lähiajal võib puhuda vastutuul, mis seab aktsiad surve alla. Veidi kaugemale vaadates lähtume aga eeldusest, et aasta teises pooles majanduse turbulents ja turgude volatiilsus taandub ning kasvuväljavaated paranevad. Lähikuudel peame siiski mõistlikuks hoida aktsiariski tavapärasest madalamal, oodates poliitiliste protsesside ja makropildi selginemist.
Sander Danil
SEB privaatpanganduse strateeg
