Фонды акций защитили пенсионные активы лучше, чем фонды облигаций

Все мы наслышаны о том, что в трудные времена фонды облигаций защищают активы надежнее и потери фондов акций окажутся большими. Однако первый квартал 2022 года доказал обратное – фонды с высоким удельным весом облигаций потеряли столько же, сколько и фонды акций, порой даже больше. Неужели книжные истины и популярные инвестиционные рекомендации больше не действуют?

Однако отрицательная доходность в 3-5% в течение нескольких месяцев – это относительно небольшое снижение. Если ситуация значительно ухудшится, вероятность потерь в фондах акций, несомненно, будет выше, чем в фондах облигаций. На финансовых рынках не бывает на 100% определенных сценариев, и ключевым словом здесь является вероятность. Так, для пенсионных фондов с большой долей акций в долгосрочной перспективе существует вероятность показать более высокую доходность и опередить инфляцию. В обмен на высокую ожидаемую доходность придется пожертвовать стабильностью и быть готовыми к значительным колебаниям в краткосрочной перспективе.

Важна долгосрочная перспектива

Минусы первого квартала не кажутся и вполовину столь ужасными, если рассматривать ситуацию с точки зрения длительной перспективы. В прошлом, 2021 году пенсионные фонды SEB достигли годовой доходности +28,75%, а на фоне столь положительных результатов предыдущего года минусы большинства фондов в начавшемся году относительно незначительны.

Нужно быть готовыми к тому, что фонды облигаций могут и в дальнейшем показывать небольшую отрицательную доходность. На первый взгляд может показаться непонятным, как облигации с фиксированной низкой процентной ставкой могут приносить инвестору отрицательный доход. Однако в условиях резкого роста процентных ставок так называемые старые облигации со сравнительно низкой процентной ставкой теряют привлекательность, и их цены корректируются в сторону понижения. В пенсионных фондах с высоким удельным весом облигаций SEB держал значительную долю краткосрочных облигаций, а также облигаций с защитой от инфляции, что с начала года помогло нам превзойти большинство других консервативных пенсионных фондов, но избежать минуса и нам не удалось.

Рассредоточить риски помогает глобально диверсифицированная II ступень

Портфель пенсионных фондов SEB диверсифицирован по всему миру, в наших портфелях нет ни одной прямой инвестиции в России, Беларуси и Украине. Еще до начала войны мы вышли из фонда облигаций Восточноевропейского региона Raiffeisen. Мы также сократили позиции в европейских акциях и увеличили позиции США, поскольку считаем, что Европа более уязвима к войне, ценам на энергоносители и санкциям. Российские ценные бумаги были исключены также из большинства индексов развивающихся рынков. Война Российской Федерации привела к увеличению премий за риск в нашем регионе и Восточной Европе, но ее влияние на мировые финансовые рынки до сих пор было несущественным. По данным с начала войны, мировые фондовые индексы по состоянию на конец марта находятся даже в приличном плюсе (например, фондовый индекс MSCI All Country с начала войны вырос примерно на 6%). Поскольку первая пенсионная ступень в любом случае на сто процентов связана с работодателем и нашим регионом, глобально диверсифицированный фонд второй ступени является хорошей возможностью диверсификации рисков.

Несмотря на депрессивный фон войны, в первые месяцы года мы не сидели сложа руки и внесли в свои портфели ряд тактических изменений. В начале и середине февраля мы снизили общий риск акций, а в середине марта снова увеличили его. Мы закрыли тематическую инвестицию в финансовый сектор, которая хорошо работала в условиях роста процентных ставок, но перспективы на будущее мы посчитали недостаточно оптимистичными. Мы сократили позиции в малом бизнесе и сохранили позиции в технологическом секторе. Мы увеличили срок портфеля облигаций, поскольку считаем, что процентные ставки могут несколько снизиться, и облигации имеют шанс на известное восстановление. Однако по состоянию на конец квартала этот шаг был все же преждевременным, процентные ставки продолжали расти. Мы по-прежнему держим защищенные от инфляции облигации, проценты и основная сумма которых идут рука об руку с потребительскими ценами и, таким образом, помогают инвестору извлечь выгоду из роста инфляции.

Мы продолжили увеличивать долю устойчивых инвестиций в портфелях SEB

Первые месяцы года не были благосклонны к зеленым инвестициям, и во многом из-за ценового ралли компаний энергетического сектора, работающих на базе ископаемого топлива. В то время как фондовый индекс MSCI All Country за первый квартал упал на 3,27%, так называемая светло-зеленая версия этого индекса (MSCI ACWI ESG screened index) упала на 0,75% больше, то есть на 4,02%. Мы непрерывно увеличиваем долю устойчивых инвестиций в портфелях SEB – добавили в фонд зеленых акций Neuberger Berman и продолжили переход от обычных ETF к их зеленым версиям.

В связи с военными действиями внимание инвесторов обратилось к акциям производителей вооружения, и развернулась оживленная дискуссия о том, должно ли ответственное инвестирование исключать оборонно-промышленный сектор. SEB отреагировал на ситуацию и, в виде исключения, разрешил некоторым фондам инвестировать в предприятия оборонной промышленности. Однако мы по-прежнему сохраняем нулевую толерантность к производителям оружия массового уничтожения и компонентов так называемых спорных систем вооружений. В ближайшее время SEB планирует опубликовать интересные новости на тему зеленых инвестиций.

Согласно нашим прогнозам, экономические результаты предприятий несмотря ни на что останутся довольно хорошими, и для чрезмерного пессимизма причин нет. Правда, центральные банки начинают повышать процентные ставки, однако исторический опыт показывает, что после ужесточения кредитно-денежной политики фондовые рынки в течение еще некоторого времени еще растут. Но в бочке меда есть и капля дегтя — это непредсказуемость поведения российского правительства. Вместо краха или бума мы можем столкнуться и с затяжным боковым скольжением.


Эндрико Вырклаев
Управляющий фондами SEB Varahaldus

Обратите внимание, что приведенная информация носит исключительно информативный характер и ни в коем случае не должна истолковываться как инвестиционная консультация, инвестиционная рекомендация или предложение продукта или услуги. Не следует принимать никаких инвестиционных решений исключительно на основе информации, представленной в настоящем документе. Историческая доходность и история инвестиционных продуктов не является ни обещанием, ни индикатором доходности последующих периодов или достижения целей деятельности.

Пенсионные фонды SEB находятся в управлении SEB Varahaldus. Прежде чем заключить договор, просим ознакомиться с условиями и проспектом пенсионного фонда; при необходимости зарегистрируйтесь на консультацию на сайте SEB www.seb.ee.

Дополнительная информация:

Маарья Каламас
руководитель по связям с общественностью
SEB Pank

мобильный телефон +372 5304 5743
адрес Торнимяэ 2, 15010 Таллин
э-почта maarja.kalamas@seb.ee