Михкель Нестор: Экономика Эстонии переживет экономический спад

Свежий экономический прогноз SEB предсказывает небольшой рост экономики Эстонии в 2023 году. В нем выражается, прежде всего, оптимизм в отношении прочности нашего экономического фундамента.

Прогнозируем небольшой экономический рост
На прошлой неделе Группа SEB обновила свой экономический прогноз. Хотя тучи над экономикой, похоже, сгущаются все больше, прогноз в отношении ВВП Эстонии на 2023 год практически не изменился. Если раньше мы ожидали в следующем году незначительного роста на 0,5%, то теперь ожидаем чуть меньшего роста, на 0,3%. Рост практически нулевой, но и это кажется слишком оптимистичным - ведь в экономике нынче все плохо?

Действительно, в сегодняшних условиях даже 0,3% роста следует считать, скорее, оптимистичным сценарием — особенно в контексте того, что для наших основных торговых партнеров, Финляндии и Швеции, прогнозы предсказывают рецессию (хоть и тоже небольшую). В конце концов, экономика Эстонии, как правило, двигается в такт с экономикой соседей, и если у них дела идут плохо, то того же следует ждать и у нас. К счастью, есть и другие факторы, влияющие на эстонскую экономику.

Экспорт в Скандинавию чахнет
Что касается перспектив для эстонских экспортеров в северном регионе, то ситуация выглядит плачевно уже сейчас. Последняя статистика внешней торговли за сентябрь показала рост на 14% в денежном выражении, но в контексте 23%-го роста индекса экспортных цен. В постоянных ценах, или в натуральном выражении, это означает значительное падение товарного экспорта. 

Основной причиной падения экспорта является спад на рынках недвижимости стран Северной Европы. Пока процентные ставки были близки к нулю, вложение денег в недвижимость казалось очень привлекательным вариантом. Доход можно было получать, сдавая недвижимость в аренду, но основная надежда была на рост цен. К настоящему времени это себя оправдало. Если сравнивать цены на жилую недвижимость в Швеции в марте этого года с ценами два года назад, то стоимость жилой недвижимости в Швеции выросла почти на 25%. Теперь же ветер переменился. По сравнению с пиком, достигнутым в марте, к сентябрю цены на жилье упали в Швеции на 11%, а в столичном Стокгольме — даже несколько больше. В результате покупатели заняли выжидательную позицию, откладывая приобретение жилья, что только усугубляет падение цен.

Эта ситуация приостановила и развитие недвижимости. Количество новых разрешений на строительство жилой недвижимости во втором квартале было уже на 22% ниже, чем годом ранее. Особенно осложняет перспективы то, что рынок недвижимости сбавил обороты не только в Швеции, но и в Финляндии и Норвегии. Это очень печальная перспектива для многих эстонских экспортеров, поскольку на эти три страны в прошлом году по-прежнему приходилось более половины всего экспорта мебели и модульных домов.

Внутреннее потребление переживет короткий кризис
Но как же экономика сможет вырасти? Это в первую очередь связано с прочностью эстонской экономики. Те, кто ищет параллели с последним крупным экономическим кризисом, будут жестоко разочарованы: таковых практически нет. Нет никаких признаков ралли чрезмерного потребления того времени, финансируемого за счет кредитов. Если на пике 2008 года кредитный портфель жителей Эстонии на 80% превышал их банковские вклады, то сегодня на наших счетах значительно больше средств, чем выданных кредитов. Для тех, кто не любит такие старые сравнения, скажу, что в последние два года продолжался устойчивый рост сберегательных вкладов, что создает нам приличный запас прочности, чтобы справиться с предстоящими сложными временами.

Помимо сбережений, продолжает быстро расти и заработная плата. По данным Налогово-таможенного департамента, средняя заработная плата в сентябре была на 12,3% выше, чем годом ранее. Как бы невероятно это ни звучало, но занятость также увеличилась — по крайней мере, в сентябре, в результате чего общий рост заработной платы составил более 14%. Правда, в последние недели появились сообщения о сокращениях, но нельзя сказать, что они носят массовый характер. На данный момент падение спроса и, соответственно, потребности в рабочей силе, ощущает на себе именно промышленность, особенно предприятия, чья деятельность связана со строительным рынком Северных стран. В последнем исследовании конъюнктуры промышленность была также единственным сектором, где наблюдался явный пессимизм в отношении будущего спроса на рабочую силу. Индексы спроса на рабочую силу в строительстве и розничной торговле отрицательные, но минус небольшой. А вот в секторе услуг по-прежнему гораздо больше фирм, желающих нанять сотрудников, чем тех, кто планирует сократить персонал. 

Сохраняющаяся потребность в рабочей силе в сфере услуг также объясняет, почему эстонская экономика переживет краткосрочный кризис: денег много, люди, которые хотят работать, работают, и без потери дохода никто не собирается значительно сокращать свое потребление.

Более длительная и глубокая рецессия может подрезать и эстонскую экономику
Конечно, нынешние «оптимистичные» 0,3% являются неопределенными, а сценарии риска — гораздо хуже. Текущий прогноз основан на надежде, что рецессия в странах наших торговых партнеров не продлится слишком долго и не будет слишком глубокой. Продержаться за счет внутреннего потребления мы сможем недолго. Существует также риск увеличения числа сокращений в промышленном секторе. В прошлом году в данной отрасли было занято 18% эстонской рабочей силы; масштабные увольнения и потеря дохода отразятся и на других отраслях. С другой стороны, способности многих стран еврозоны преодолеть экономический спад гораздо более ограничены, чем у нас. Так что будем надеяться, что другие пострадают раньше нас, а центральный банк снова откроет кошелек. Другой вопрос, насколько далеко это отведет нас от следующего кризиса.

Михкель Нестор
экономический аналитик SEB