SEB Varahalduse kuukommentaar november 2017

1. Baltimaade, Kesk-Euroopa ja Balkani aktsiaturu ülevaade

Alo Kullamaa, fondijuht

Kõik meie investeerimisuniversumi suuremad turud langesid novembris. Poola suurettevõtete indeks langes 4,6%, keskmise suurusega ettevõtete indeks 2,6% and väikeettevõtete indeks 1,2% kohalikus valuutas arvestades. Ungari langes 2,1% ning Tšehhi ja Rumeenia miinus jäi kohalikus valuutas arvestades 0,6% juurde, millega nad olid piirkonna parima tootlusega turud sel kuul.

Piirkonna kõige kehvema tootlusega turg oli novembris Türgi, mis liiris arvestades kukkus 5,6% reaktsioonina valuuta jätkuvale nõrgenemisele ja valitsuse võlakirjade intressimäärade tõusule. Investorid on mures inflatsiooniootuste suurenemise ning suhete halvenemise pärast USA-ga samas kui majanduskasv võib Türgis sel aastal ulatuda üle 6%.

Sektorite tootluse osas tegid kõik peale tervishoiusektori läbi languse. Tarbekaubad, energia, materjalid ja kinnisvara langesid vahemikus 9-15%.

Regionaalsed valuutad liikusid erisuunaliselt euro suhtes. Poola zlott ja Tšehhi kroon tugevnesid vastavalt 0,9 ja 0,5%. Türgi liir nõrgenes 5,7%, Ungari forint 0,6% ja Rumeenia leu 0,8%.

SEB Lux Eastern European ex-Russia Fund

Fond jäi sel kuul võrdlusindeksist marginaalselt maha, sest positiivse tulemuse aktsiavalikus energia ja kestvuskaupade sektoritest nullis ära negatiivne tulemus finantssektorist (peamiselt ülekaal Türgi pangaaktsiates, mis eurodes tegid läbi suure languse).

Üksikutest aktsiatest lisas kõige rohkem suhtelist tootlust Poola juhtiv naftatöötleja PKN Orlen (milles meil on alakaal) ning vähendas Poola juhtiv pank PKO (samuti alakaal).

Tegime portfellis novembris mitmeid muudatusi. Energiasektoris vähendasime täiendavalt positsiooni PKN Orlenis ning lisasime uuesti Türgi juhtiva naftatöötleja Tupras pärast suurt aktsiahinna langust. Finantssektoris vähendasime Poola panka Pekao, Tsehhi Moneta Money Banki ja Türgi Sabanci Holdingut ja TSKBid ning kasutades aktsiate hinnanõrkust mõnevõrra täiendasime positsioone hetkel eelistatud Türgi pankades. Materjalisektoris võtsime kasumit Türgi keemiagrupis Petkim.

Fondi investeerimisstrateegias on fookus jätkuvalt aktiivsel aktsiate valimisel ja suhtelise väärtuse leidmisel peamiselt sektorite seest. Portfelli jaotus riikide ja sektorite järgi on teisejärguline ja peamiselt aktsiavaliku tulemus.

SEB Eastern Europe Small Cap Fund

Marko Daljajev, fondijuht

Piirkonna võrdlusindeks langes novembris, samas kui piirkonnaülene Ameerika dollaril põhinev MSCI EM Eastern Europe indeks (MXMU) Ameerika dollarites ei muutunud (eurodes –2%). Väiksemate aktsiate langus oli suurem peamiselt Türgi riskide tõttu – MSCI EM Europe Small Cap MXMUSC kukkus eurodes 6,1%.

Vene turg kasvas võrreldes teistega, kui OPECi kohtumise konstruktiivse tulemuse ootuste mõjul tõusis Brent kuu jooksul 3,6%. RTS indeks tõusis 1,6% (eurodes –0,4%). RTS2 kukkus Ameerika dollarites 2,5%.

Türgis toimus nõrga liiri tõttu järjekordne järsk langus, mis paneb taas proovile keskpanga usaldusväärsuse. Ka käimasolev kohtuasi kullaärimees Reza Zarrabi vastu avab turu märkimisväärsetele riskidele. XU100 indeks langes liirides 5,6% ja valuuta odavnemine suurendas euro-põhiste investeerijate kahjumit veel 5% võrra.

Ka Poola turg langes; WIG indeks kukkus –3,7%. Väiksemate aktsiate indeksid langesid samuti: WIG20 –4,6%, WIG40 –2,6% ja WIG80 –1,2%.

SEB Eastern Europe Small Cap Fund

Fond kaotas puhasväärtuses 2,6%, kuna see ei ole immuunne peamiste turgude liikumistele.

Kõige rohkem vähendas tootlust meie Türgi positsioon, kuna turg langes valimatu müügi tõttu. Peamised positiivsed panustajad pärinesid Kasahstanist ja Venemaalt; mõlemad turud püüavad aasta algusest arvestatava tootlusega teistele tugevatele arenevatele turgudele järele jõuda. Positiivsele tootlusele aitasid kõige enam kaasa Vene Sberbank ja Kasahstani naftaettevõte KMG EP. Peamised tootluse vähendajad olid Türgi kullakaevandus- ja töötlusettevõte Koza Gold ja Vene IT-ettevõte Qiwi.

Osalesime Rumeenia kiirtoidufirma Sphera aktsiate esmasel avalikul pakkumisel. Arvestades Türgi riske, vähendasime sealseid positsioone. Sulgesime ka Immofinanzi, oma viimase olulise panuse Austrias. Selleks olime oodanud Vene varade loovutamist.

Edasine strateegia

Meie strateegia on alt üles aktsiate valimine ja meie portfell on meie valitud aktsiate tulemus. Leiame jätkuvalt oma piirkonnas võimalusi, isegi pärast 2016. aasta tugevat tootlust.

2. Venemaa aktsiaturu ülevaade

Pavel Lupandin, fondijuht

Venemaa jaoks oli november võrreldes enamike teiste CEEMEA regiooni riikidega edukas kuu. MSCI Russia indeks tõusis 3,4% ning rubla nõrgenes pisut. OPECi leppe pikendamine aitas tõsta Brenti toornafta hinda 3% võrra, 62,8 dollarini barreli kohta, mis on 2015. aasta juulist alates kõrgeim näitaja. Leppega pikendati tootmiskärpeid 2018. aasta lõpuni. Makromajanduse poolelt jäi Venemaa SKT kasv arvatust pisut allapoole, olles 1,8%. Tarbijahinnaindeks oli samuti madal; oktoobris oli see 2,8% (kõige hiljutisem näitaja), mis on kõigi aegade madalaim. Jaemüük jäi oodatust nõrgemaks, mis avaldas sektorile lisasurvet. Sberbanki tulemused olid pärast järjekordset tugevat kvartalit taas väga head, ületades oodatud kasumiprognoosi 15% võrra. Rosnefti EBITDA jäi prognoosist 4% võrra allapoole. Gazprom ja Lukoil ületasid prognoose sarnase näitaja võrra. Raskusi oli Aeroflotil, kes jäi prognoosidele alla 9% võrra, ja Magnitil, kes müüs 700 miljoni USD väärtuses aktsiaid, mille hind jäi 14% alla turuhinna. Sellest tingituna vähenes Magniti osakaal meie võrdlusindeksiks olevas MSCI Russia 10-40 indeksis poole võrra; tühja koha võttis üle Tatnef. Lisaks on tõsise surve all olnud ka VTB Banki hindade muudatused, näiliselt tehnilise müügi ja lisakapitali nõuete tõttu.

SEB Russia Fund

Fond jäi novembris võrdlusindeksist 0,1% maha. Absoluutväärtuses langes see eurodes 1,2%; indeks kahanes 1,1%. 30.11.2017 seisuga oli fond aasta algusega võrreldes indeksist eurodes ligikaudu 12% ees ning absoluutväärtuses 0,6% languses.

Fondi tootlust tõstsid kõige enam VTB Bank, Kazmunai Gas EP ja Magnit. Tootlust vähendasid kõige enam X5 jaegrupp, Phosagro ja Etalon. Me ei teinud portfellis märkimisväärseid muudatusi. Säilitame jaekaubanduse alakaalu, kuid oleme lisanud positsioone kommunaalsektorisse, kus meie hinnangul on tootluse seisukohast huvipakkuvaid ettevõtteid, nagu Unipro ja ENEL Russia. Vähendasime oma osakaalu Sberbankis ja Norilsk Nickelis, mille tulemused olid head. Kõige olulisem on jätkuv hajutamine, kuna  tipptegijad on kaotajatest igas sektoris ees, ehkki see toob kaasa tiheda kauplemise riski. Oleme Venemaal olnud tunnistajaks mitmetele aktsiapakkumistele, mis on ettevõtete likviidsust vähendanud. Turul on nüüd vaja aega nende pakkumistega kohaneda, mis võib lühiajalises perspektiivis avaldada survet tootlusele.

Ülevaade fondide eelmiste perioodide kohta

Fondide eelmiste perioodide tootlus ega senine tegevuse ajalugu ei ole lubadus ega viide fondide järgmiste perioodide tootluse või tegevuse eesmärkide saavutamise kohta. Tootlus võib valuutakursi kõikumise tõttu suureneda või väheneda. Fondide võrdlusindeksite puhul on tegemist fondi tootluse võrdlemise alusega.