Центральные банки пока не предвещают окончания праздника в наступившем году
Ежеквартальное издание на инвестиционные темы SEB Investment Outlook пишет, что центральные банки пока не стремятся окончить «праздник ликвидности», вдохнувшей силы как в экономику, так и рынки рискованных активов. Денежные средства останутся и в этом году дешевыми и доступными.
Центральные банки хоть и будут в 2018 году скорее всего осторожно отходить от политики денежной эмиссиии, но избыток ликвидности сохранится. Положение системы в целом в связи с величиной долгового бремени по странам останется проблематичным, но по оценке SEB риск экономического спада в данный момент низкий, и центральные банки, вероятно, будут действовать осторожно.
Начиная с финансового кризиса 2008 года центральные банки сохраняли опорную роль для экономического роста, снижая процентные ставки и приобретая ценные бумаги для понижения кредитных расходов домохозяйств и предприятий. Центральные банки развитых стран в ходе «спасательной операции» эмитировали в систему около 15 триллионов долларов США, что составляет около 20 процентов общей стоимости мирового рынка ценных бумаг.
Большинство центральных банков начали осторожный процесс нормализации своей денежной политики или намереваются его начать, однако точное время запуска зависит от экономического цикла на домашнем рынке. Федеральный резерв США двигается с большим отрывом от других центральных банков и будет идти дальше главным образом в одиночку. SEB считает, что так как центральный банк Великобритании единовременно поднял процентные ставки, они намерены ждать до 2019 года для совершения следующих шагов. Согласно прогнозу SEB в отношении Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) первое повышение процентных ставок не произойдет до 2019 года, в то же время SEB изменил свой прогноз по шведскому Riksbank и отодвинул предполагаемое повышение процентных ставок на сентябрь 2018 года.
Тревожность в связи с повышением процентных ставок
Каждый поворотный момент ведет к неуверенности и риску нестабильности, однако международная денежная политика по оценкам SEB сохранит на некоторое время экспансивный характер. Хотя Федеральный резерв США снизил свой баланс, ЕЦБ и центральный банк Японии продолжают внедрение квантитативной политики ослабления (или эмиссию денежных средств).
Таким образом, влияние мер Федерального резерва останется первоначально весьма ограниченным. В 2018 году, по мнению SEB, это влияние будет приблизительно равным единовременному увеличению процентных ставок. Федеральный резерв действует осторожно, поднимая процентные ставки медленно и в предсказуемом темпе, чтобы не навредить экономике или аппетитам к риску на рынке рискованных активов. Упомянутые повышения процентных ставок проходят в течение аномально продолжительного периода, причем ожидается, что Федеральный резерв снизит свой баланс в размере 4,5 триллионов долларов в течение приблизительно четырех лет. В зависимости от окончательно выбранного уровня и общих тенденций в экономике в следующем периоде, принимая во внимание текущие сигналы, данный процесс планируется завершить к 2020-2021 гг.
Негативное влияние повышения процентных ставок Федерального резерва частично смягчают растущие цены на акции и стабильно низкая разница доходности государственных и корпоративных облигаций. Это позволяет Федеральному резерву продолжать в Соединенных Штатах политику нормализации своей денежной политики, создавая таким образом пространство для нового снижения процентных ставок во время последующих кризисов.
Как только центральные банки нормализуют свои основные процентные ставки, по оценкам SEB, мы также сможем потихоньку наблюдать рост доходности государственных облигаций. До тех пор, пока за повышением доходности стоят экономический рост и отсутствует резкое повышение инфляции, SEB считает, что повышение процентных ставок не угрожает напрямую рынкам ценных бумаг. Центральные банки и далее сохранят опорную роль для экономического роста и рынков капитала, и по оценкам SEB не следует винить денежную политику в уменьшении экономического роста в будущем или падении цен на акции. Несмотря на это, инфляция может резко вырасти, что приведет к более быстрому повышению процентных ставок центральными банками, угрожая тем самым рынкам ценных бумаг. SEB не считает, что данный сценарий реализуется в этом году.
Пеэтер Коппель
Стратегический аналитик приватного банковского обслуживания SEB
Эвелин Аллас
Директор по коммуникациям
Отдел маркетинга и коммуникаций
SEB
Телефон + 372 665 5649
мобильный телефон + 372 511 1718
адрес Торнимяэ 2, 15010 Таллинн
эл. почта evelin.allas@seb.ee
